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            出口向上BDI向下 商品风向标缘何“打架”

            加入收藏 时间:2019-04-15 09:48:49 来源:中国证券报 点击: 评论:0发表评论
            作为重要的宏观经济指标,中国进出口数据,备受投资人士关注。中国庞大的供需体量支撑下,进出口数据的波动,可能导致下一阶段投资风向发生变化。
                作为重要的宏观经济指标,中国进出口数据,备受投资人士关注。中国庞大的供需体量支撑下,进出口数据的波动,可能导致下一阶段投资风向发生变化。在大宗商品市场,这一指标尤为重要。但券商人士认为,相对而言,BDI的走势更有前瞻性和参?#25216;?#20540;。

                面对一季度出口向上、BDI向下的情况,分析人士指出,在当前国际贸易环境下,中国内需稳定是大宗商品价格偏强的重要支撑,但全球经济较弱表现依?#19978;?#21046;大宗商品反弹空间。目前来看,工业品虽?#24247;?#26377;见顶之虞,农产品虽弱但见底可期。

               商品价格仍具韧性

                近日,海关总署公布2019年一季度我国进出口贸易“成绩单”。数据显示,今年一季度中国外贸进出口总值7.01万亿元人民币,比去年同期增长3.7%。其中,出口3.77万亿元,增长6.7%;进口3.24万亿元,增长0.3%;贸易顺差5296.7亿元,扩大75.2%。

                大宗商品方面,一季度原油和天然气等大宗商品进口量增加,铁矿砂、煤炭、大豆进口量有所减少。数据显示,中国一季度成品油进口同?#20173;?#21152;5.8%至872万吨;原油进口增加8.2%至1.21亿吨;天然气进口增加17.8%至2427万吨。此外,中国一季度煤及褐煤进口量减少1.8%至7463万吨;大豆进口同比减少14.4%至1675万吨;铁矿砂及其精矿进口同比减少3.5%至2.61亿吨。

                “2019年一季度,我国进出口增速大幅波动,一方面春节错位造成的基数效应对3月进、出口增速的影响仍在;另一方面,3月以来外部贸易环?#36710;?#25913;善?#24425;?#20419;进出口增长的一大因素。”一德期货宏观分析师肖利娜认为。

                肖利娜分析,主要进口商品中,大豆、原油、钢材、铜材、汽车和纸浆进口同比均下降,同时大豆和汽车的价格有明显下降,拖累进口增速增长;而铁矿砂、原油和钢材进口量环?#20173;?#38271;较低,未能对进口增速形?#21830;?#25391;。

                商品价格方面,文华财经统计数据显示,一季度,国内大宗商品价格总体上涨3.59%,其中,铁矿石期货价格指数上涨25.43%,反映全球大豆价格的连豆二期货价格下跌6.23%,沪铜期价上涨1.04%,螺纹?#21046;?#36135;涨幅为8.95%。

                中国社科院相关研究数据显示,大豆、铁矿石和原油是国际大宗商品市场上“中国因素”最大的几个品种,?#24425;?#20013;国受国际市场影响最大的几个品种。中国进口额在国际大豆、天然橡胶、原木、羊毛、棉花等市场都占据着不容小觑的分量。

                ?#30340;?#20154;士分析,综合以上主要大宗商品进口数据可以看出,即使在当前国际贸易环境较不利的情况下,中国方面对主要大宗商品的需求仍然维持稳定水平,部分商品需求甚至出现增加,价格也出现上涨。这从侧面印证了中国经济以及大宗商品价格的韧性。

                光大证券宏观研究认为,未来仍需关注下游需求能否?#20013;?#20225;稳、甚至?#27492;眨?#20197;及货币政策的节奏,较大力度的减税降费也将一定程度上支撑内需。

                出口和BDI谁能代表需求

                值得注意的是,3月份的数据显示,这一个月时间里面,我国外贸进出口2.46万亿元,增长9.6%,有力拉动了一季度外贸整体增速的回升。其中出口1.34万亿元,大幅增长21.3%;进口1.12万亿元,下降1.8%。

                3月份出口大增,令人猜测是否海外需求已经领先好转。但较之贸?#36164;?#25454;更具参?#25216;?#20540;的运价走势并未给出一致信号。文华财经统计数据显示,一季度BDI指数累计下跌了45.79%。

                中金公司固定收益研究小组认为,相比贸?#36164;?#25454;,运价的走势更有前瞻性和参?#25216;?#20540;。年初快速下行的BDI指数,意味着全球贸易面临萎缩、外需疲弱,加上中国4月开始增加对美国采?#28023;?#22914;猪肉,中国上周从美国进口的猪肉量创纪录新高),会继续压缩中国的顺差。

                “在3月出口的异常正增长后,出口将重新回到外需下滑的主线逻辑,外需疲弱将是主导今年贸易格局的主线,这一?#31283;?#29699;需求下滑跟中国的关?#24403;?#36739;紧密,要想看到?#27492;?#24517;须看到中国的领先?#27492;鍘?rdquo;该机构分析,此外,春节错位也会导致3月份进出口升高,目前最可比的是2016年3月,2016年春节在2月8日,2015年春节在2月19日,与今年情况非常类?#30130;?#21487;以看到2016年3月份进出口跳升,但4月进出口明显下滑,所以可以预期4月进出口会大幅回落,尤其是出口增速。

                该研究小组同时指出,从季度进口、出口增速的下滑斜?#22763;矗?018年三季度以来进口增速下行的速度明显快于出口,而回望2016年-2018年,国内供给侧改革压低生产供应,但需求旺盛,导致进口快于出口,中国顺差压缩、拉动全球经济;今年则反过来,供给侧改革放松后生产?#25351;矗?#38656;求偏弱,库存?#20013;?#32047;积,后面会进入去库存周期,对贸易来说去库存意味着出口增加,进口减少,中国顺差扩大、依靠全球经济拉动。

                这与今年以来中国需求尚可背景下大宗商品较具韧?#32536;?#36923;辑是一致的,即中国需求较强支撑全球需求——大宗商品偏强震荡。但反过来看,若中国需求走弱,则必然会叠加全球需求更弱的预期,从而对大宗商品价格带来明显压制。

                商品反弹受限农产品更具机会

                ?#23588;?#29699;宏观来分析,美尔雅期货相关研究认为,中国GDP处于波动周期底部区域,欧?#26469;?#20110;顶部区域。随着时间推?#30130;?#27431;美经济走势更加不乐观。中国对全球经济增长起到“稳定剂”作用;但结合欧美当前经济表现,显然中国“独木难支”。

                “纵观前五轮美联储加息结束后,美国通?#25237;?#20250;呈现一次有力的下行趋势。随着美联储今年加息节奏的大幅放?#28023;?#21518;期美国通胀有显著恶化趋势。欧元区在负利?#25910;?#31574;下,只能勉强维?#32440;?#34701;热度,后期可能成为全球经济风险的一个策源地。”该机构分析。

                肖利娜表示,在欧、日经济景气下滑下,出口的高增速依然不可?#20013;?#32780;在国内经济供求企稳下,内需的改善是二季度经济的主要支撑。3月企业中长期贷款增长,加上减税政策改善企?#36947;?#28070;,对基建及制造业投资的拉动?#20013;?#32463;济数据提前在3月表现全面好转对工业品价格短期上涨仍有支撑。但也要关注到外部主要经济体经济景气下滑、国内总需求中枢下降、高新技术产品增速出口放?#28023;?#36152;易改善?#24425;?#24369;反弹,限制大宗商品价格的反弹高点。“而单凭一个月经济数据的好转,也难以确定判断中长期经济拐点已现,还需后续数据和市场的检验,对金融资产保?#32440;?#24910;乐观看法。”

                文华财经统计数据显示,一季度,工业品期货指数累计涨幅5.54%,农产品期货指数微跌0.19%;但二季度以来,二者涨幅均超过2%。美尔雅期货研究分析,目前看来,农产品里面选择一些有价值的品种逢低做多是不错的选择。
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